北交所龙二 志晟信息(832171)

王日金

北交所个股研究系列报告：智慧城市服务企业研究

　　志晟信息(832171)　　至晟信息成立于2004年3月15日， 2015年3月23日挂牌新三板， 2021年11月15日北交所上市。　　公司主要业务涵盖智慧城市领域的信息化项目方案设计、 软件研发、 系统集成、 运营服务等。 公司业务由智慧城市业务、 运维及服务、 硬件销售三大板块组成， 其中智慧城市业务是公司主要业务， 收入占比在80%以上。 2018年至2022年， 公司智慧城市业务毛利率下降了21.1个百分点、 运维及维护业务毛利率下降了38.36个百分点。　　分地区看， 公司收入主要来自于河北省内， 河北省内收入占比约为90%， 河北省内业务则高度聚焦于廊坊市， 公司前五大客户主要集中于廊坊市。　　公司的客户主要为政府机关、 事业单位及行业大中型企业， 公司销售模式为直销并主要通过公开招投标及商业谈判等方式承接项目。 公司前五大客户收入占比具有一定波动性， 2020年至2022年收入占比分别为54.65%、 35.9%和63.93%， 不存在严重依赖单一大客户情况。
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王日金

志晟信息(832171)
　　聚焦于智慧城市领域，“政务、产业、民生”全面布局。
　　志晟信息总部位于河北省廊坊市，是一家聚焦于智慧城市领域的信息化项目方案设计、建设、运营等领域的系统集成服务商。其主要业务对象为河北省内相关企事业单位，围绕“政务、产业、民生”核心领域，融合大数据、云计算、物联网、GIS、人工智能等技术，通过自主研发形成信息化行业产品，为用户提供智慧城市综合解决方案。
　　多维助力发展，行业或将迎来新机遇。
　　随着中国城镇化的稳步发展，城镇人口不断激增，预计到2030年，我国常住人口城镇化率要达到70%，目前仍有近10百分点的距离，我国城镇化发展仍有较大的提升空间。2013年至2018年期间，各地方政府的智慧城市项目的中标数量从12个激增到162个。
　　在中国经济保持中高速增长的背景下，软件和信息技术服务业发展速度较快，产业规模持续扩大，2011~2019年期间我国软件和信息技术服务业收入从18,849亿元增长至71,768亿元，在技术及政策的双重支持下，我国智慧城市市场规模呈现高速增长，从2015年1.9万亿元增长至2019年的10.5万亿元，年均复合增长率高达53.3%；预计到2022年，我国智慧城市市场规模将达到25万亿元。
　　“技术+政策”双支撑，技术创新优势明显。
　　公司从早期的系统集成及信息技术服务商，逐步发展为智慧城市领域的信息化项目方案设计、建设、运营服务商，在智慧城市领域具有完备的技术积累。截止至2021年6月，公司已拥有2项发明专利以及226项软件著作权，为用户提供功能优越、性能可靠的应用系统，满足不同类型客户的需求。公司始终坚持“自主创新，技术驱动”的研发理念，截止至2021年6月，公司已拥有16项核心技术，目前在主营产品及服务中均已实现不同程度的应用。截至2021年12月31日，公司拥有研发人员81名，占公司总人数的比例约为24.55%，其中包括国家一级建造师、高级软件工程师、高级数据恢复工程师等细分领域人才。由于河北天然的地理优势，更有利于公司实现长足的发展。北京、天津和河北三地通过协同进行产业布局，大力推动在创新链、产业链、资金链、政策链等方面的深度融合。为使北京有序疏解非首都功能，河北和天津积极承接北京部分产业转移，有效推动了区域内产业转移升级。
　　风险提示
　　政策导向变化风险、市场区域集中的风险、业务区域拓展不及预期的风险、对单一不确定客户、重大项目存在依赖的风险、公司经营业绩存在季节性波动风险等。

王日金

志晟信息(832171)
　　聚焦智慧城市系统集成，规模体量稳步提升
　　公司专注于智慧城市领域系统集成，收入占比约八成。 2016-2019 年，随着公司在智慧城市领域品牌形象的树立、市场知名度的提升和技术的日趋成熟，公司客户数量持续增加，收入利润规模稳定增长。 展望未来， 智慧城市行业需求持续景气， 公司有望凭借区域内丰富的项目经验实现市占率进一步提升，成为应用型智慧 城 市建 设的 引领 者。 我 们预 计公 司 2021-2023 年 归母 净利 润 分别为0.65/0.85/1.11 亿元，对应 EPS 分别为 1.30/1.70/2.22 元/股，当前股价对应的 PE分别为 6.8/5.2/4.0 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　智慧城市市场需求广阔，项目经验积累构筑主要竞争壁垒
　　受益于国家政策和地方政府的大力扶持，我国智慧城市市场规模自 2015 年的 1.9万亿元快速增长至 2019 年的 10.5 万亿元， CAGR 高达 53.3%。项目经验是衡量智慧城市综合解决方案提供商核心竞争力的首要指标。只有具备丰富的行业项目经验积累， 对特定领域应用场景理解深刻， 才能顺利实现智慧城市建设与城市原有的政务、产业、民生领域生态的融合，并保证项目的落地实施、快速交付。因此，行业内具备优秀技术实力、了解行业客户需求、拥有大量项目经验的优势企业更容易建立口碑，通过典型项目带动后续业务的进一步扩大发展。 区域方面，河北雄安新区是国内智慧城市建设的头部地区，规划目标高，投资规模大， 截至2020 年 4 月， 智慧城市专项工程总投资已超百亿元，后续随着规划建设的全面展开和落地， 将为行业带来新的发展机遇。
　　河北区域性龙头，中短期看省内市场进一步拓展
　　公司是河北地区智慧城市建设的主要参与者， 项目经验和客户资源积累丰富，业务主要集中在廊坊地区。 公司在河北省的市场占有率约为 2.76%， 而在廊坊市的市场占有率高达 30.06%。 河北雄安新区作为全国智慧城市建设的标杆， 其示范作用将驱动河北省内智能城市建设需求加速释放，公司作为河北省内龙头，将凭借丰富的项目经验和本地化优势充分受益。

王日金

领先 IT 服务集成商转型“智慧城市”、收入业绩双双高速增长
河北志晟信息技术股份有限公司于 2004 年 3 月成立，是廊坊市 IT 系统集成
领先服务商，正在大力拓展“智慧城市”项目已结硕果。2015 年 3 月在新
三板挂牌。公司董事长穆志刚及配偶阎梅持 83.91%股权为公司实际控制人。
2015 年 7 月以 3 元/股发行 467 万股募集资金 1340 万元。2015 年 10 月变
成更为做市转让方式。太平洋证券、联讯证券为公司提供做市服务。2015
年营业收入增长达 64%、97.3%的收入来源于集成和租赁。
 传统 IT 集成服务业务竞争力强、稳步增长仍可期
公司 IT 集成服务以信息系统集成为核心，配套硬件电子设备销售为基础，
提供相关系统解决方案及服务。目前主要向廊坊市政府机构、教育机构及其
他企事业单位提供 IT 集成服务。2015 年，公司的前五大销售客户中，四家
为教育系统的中小学等。公司业务竞争能力强，稳步增长仍可期。
 “智慧环保+智慧医保”双轮驱动、打造领先“智慧城市”服务商
廊坊市是河北省首批智慧城市建设试点之一，住房城乡建设部首批智慧城市
试点之一，智慧城市建设起步早、发展快。目前，公司纷纷中标廊坊市广阳
区、安次区、开发区等环保监测网格化项目，累计中标金额达近 2000 万。
2015 年公司与廊坊市医疗保险管理中心签署战略合作框架协议，并被确定
为唯一战略合作伙伴。公司、医保中心和医院三方合作推进医院就诊卡及社
保卡融合和医疗大数据平台建设。
 资产并购促进公司战略转型、创业孵化企业已开展业务
2015 年 10 月，公司拟以增资扩股的方式中创晟业（北京）资本管理有限公
司 8.33%的股权。同时，公司拟设立全资子公司志晟资产管理（河北）有限
公司，促进公司战略转型及互联网+业务创新模式的确立。2016 年 1 月，公
司投资创建的志晟互联网+创客中心已于近期正式开展孵化业务公司。
 盈利预测与估值
基于公司业务发展等假设，我们预计公司 2016-2018 年的 EPS 分别为 0.32
元、0.46 元和 0.55 元，公司股票的最新收盘价为 8.0 元/股，对应 2016-2018
年的 PE 分别为 25 倍、17.5 倍和 14.6 倍。